投资要点
   
通裕重工发布2016年三季度报告:公司2016年前三季度实现营业收入17.35亿元,同比增加0.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增加36.23%。
   
财务数据变动分析:2016年前三季度公司实现营业收入17.35亿元,同比增加0.77%,主要是由于风电主轴市场维持了较快的增长以及公司加大了国际市场的开拓;实现综合毛利率26.61%,同比增加5.15个百分点,主要由于成本端的良好管控所致,助力实现业绩1.16亿元,同比增加36.23%。
   
与国内外客户保持良好业务关系,新签合计2.64亿元重大订单助力良性发展。公司长期与国内外大型风电等综合型企业保持良好业务关系,包括金风科技、维斯塔斯、GE、西门子等。目前,公司新增与德国恩德能源公司(NORDEX)合同金额7565万元,与中船重工(重庆)海装风电设备有限公司合同金额13050万元,与丹麦维斯塔斯公司(Vestas)协议金额5,831.21万元,合计超过2.64亿元人民币,助力公司保持良性发展。
   
定增项目稳步实施,助力跨越式发展。2016年5月,公司完成募集资金总额为14.04亿元,扣除发行费用后将用于核废料智能化处理设备及配套服务项目(6.54亿元)、大功率风电机组关键零部件制造项目(5.17亿元)和大锻件制造流程优化及节能改造项目(3.15亿元),目前各类项目稳步推进。我们判断,无论在风电行业亦或核废料处理市场,公司凭借先进的技术实力,在千亿蓝海市场有望迅速转化为经济效益,带动主业再创佳绩。
   
估值与评级:我们看好公司在新能源装备行业的优势地位以及在核电后市场的大力布局,预计公司16-18年EPS分别为0.06/0.09/0.12元,对应当前股价PE分别为65x/41x/32x,给予“增持”评级。
   
风险提示:国内核电新开工进度低于预期;核电政策变化。